公募試探性加倉 四季度消費升級獲青睞

9月23日，上證綜指下跌2.19%，在持續兩天的上漲后下跌。對于大多數的市場人士而言，似乎對這種箱底的反復震蕩已沒有意外，“震蕩筑底的過程還會持續一段時間，但去杠桿已經進入尾聲了，單此因素對市場的影響也比較有限。”北京一家公募的基金經理說。

事實上，已有多家公募基金表示去杠桿進程已過大半，另外四季度積極財政基本無懸念，下一階段存量加倉動能足。其中，消費升級等主題成為公募基金中期布局的重點。

去杠桿接近尾聲

華商基金研究發展部副總經理蔡建軍稱，盡管市場情緒還未出現根本性的好轉，但短期的有利因素不斷增加，主要是去杠桿過程已接近尾聲。場外配資基本清理完畢，銀行配資的結構化產品大約8000億元左右，場外配資規模約1.8萬億元，相對于銀行信貸余額的88.7萬億元，風險相對可控；而兩融規模快速下降，已從6月初的2.2萬億元下降到目前的9600億元，后續可能回落到6000億元至7000億元。這個過程伴隨的是風險逐步出清。另外，目前市場上相對收益的產品倉位中性，絕對收益產品倉位很低，證金公司長線持有部分股票，做空力量已經明顯衰竭；另一方面，股票估值風險已明顯下降，部分價值股底部已經出現，也有公司的股息收益率已能吸引長期投資者，企業利潤也在逐季改善。供需結構產生積極變化，產業資本不斷增持，融資規模大幅縮減，這些都使短期的做多因素在積聚。

北京另一家大型公募基金的主要負責人也告訴記者，根據他們的模型測算，目前公募偏股型基金的整體倉位在65%-70%左右，往上還有較大的存量加倉空間，而這也會成為新一輪主要的做多動能。好買基金研究中心數據顯示，截至9月19日，偏股型基金倉位為70.68%，其中，股票型基金和混合型基金的倉位分別為87.01%和69.37%，較8月末的87.20%和70.23%均有小幅下降。目前，公募基金倉位總體處于歷史中位水平。

北信瑞豐基金副總經理高峰認為，目前公募偏股型基金總體倉位普遍較輕，少數幾家倉位在90%以上，而倉位在20%-30%以及20%以下的也各有一批。整體上看，公募基金在右側加倉的數量會偏多，左側加倉的較少，大部分還是會等市場連續走出“像樣的反彈”、企穩信號明顯后才會捕捉確定性的機會，但也有一批基金在試探性的加倉，反復測試市場底的位置。相比而言，私募現在倉位更低，如果市場走好，可能對市場的助推作用會更靈活或明顯。

低位布局優質板塊

對于四季度的走勢，高峰認為大概率上仍會維持底部震蕩的態勢，但去杠桿等外部擾動因素的影響基本可以排除，市場交易又重新回歸對基本面的判斷。

蔡建軍也提到，在穩增長的目標下，貨幣政策持續寬松，而積極的財政政策在四季度也有望接棒。根據年初計劃，電網、鐵路、水利、電信投資前7個月完成率仍較低，僅完成35%，預計國開行下半年將總體投放數萬億元貸款，長債配合銀行貸款，有望撬動4倍資金，重點投入領域包括地下管廊、水利環保、鐵路軌交、舊城改造、現代物流，以及確實能夠短期見效的新興產業。因此隨著穩增長目標的實現，四季度經濟有望企穩回升。

在這種背景下，蔡建軍用“取勢、明道、優術”來形容未來的投資策略，強調抓住經濟結構轉型的大趨勢進行中長線的布局，具體表現為消費升級、科技創新和體制改革三大方面。例如消費升級，重點可圍繞衣食住行、高端醫療、移動社交、教育旅游展開；科技創新則主要集中在互聯網尤其是移動互聯網對傳統行業的顛覆、大數據、云計算、智能終端、商業模式創新等；體制改革則可主要關注國企改革、要素價格改革、民營資本開放和軍工領域的資產證券化。

滬上一家公募的基金經理也認為，消費升級將是四季度比較熱的板塊之一，一方面“金九銀十”歷來會給相關個股帶來豐厚業績，另一方面，消費板塊多數個股已回歸到估值合理空間，從板塊輪動的角度也值得中期配置。

好買基金研究中心的數據顯示，截至9月19日，公募基金配置比例位居前三的行業是食品飲料、家電和醫藥，配置倉位分別為5.09%、4.65%和3.82%；基金配置比例居后的三個行業是煤炭、建筑和國防軍工，配置倉位分別為0.92%、0.79%和0.63%。其中，食品飲料、紡織服裝、農林牧漁是上周加倉最多的三個板塊，而計算機、非銀金融和銀行則是上周減倉最多的板塊。

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