隱含收益率誘人 機構資金涌入分級A類產品

每經編輯 江月

雖然國慶長假后股市“開門紅”，但是一向被視作“避險資產”的分級A似乎卻更受增量資金追捧。記者注意到，近期分級A不但量價齊升，溢價率也屢創新高。

分析人士指出，在資產荒背景下，分級A相對較高的隱含收益率成為吸引機構資金的重要因素。不過隨著其溢價率不斷走高，風險也在不斷積聚，未來市場一旦形成趨勢性行情，分級A將面臨大幅波動的風險。

資金驅動分級A基金暴漲

國慶長假后，分級A悄然走出了“量價齊升”的獨立行情。

數據顯示，上周分級A整體上漲幅度為1.85%，其中，深成指A、H股A、軍工A和創業板A漲幅較大，分別上漲4.63%、3.68%、3.35%和2.45%。

隨著分級A價格的持續上漲，其份額也在水漲船高。統計顯示，從9月30日到10月14日，分級A的份額從793億份上漲至803億份，單周上漲幅度達到1.26%。

“份額與價格同漲，說明目前分級A市場的火爆主要是由資金驅動的。”華創證券分析師齊晟表示。

此外，齊晟還進一步指出，從隱含收益率較高的深成指A和H股A領跑分級A市場可以看出，分級A暴漲不僅是由資金驅動的，很可能還是由新進入分級A市場的資金驅動的，這部分資金投資分級A的著眼點在于隱含收益率，而并非分級A是否偏貴、溢價能否保持等。

記者了解到，目前分級A的隱含收益率多在4%-5%之間，較高者可達到6%左右，對于保險、銀行等機構來說，能夠覆蓋其資金成本。

此外，進入12月之后，許多分級A將會進行定期折算，通過發放母基金的方式兌現分級A價格漲幅，相對于賣出分級A兌現收益來說，可以得到稅收優惠，這也造成一些手中具有浮盈分級A的機構暫時不愿獲利了結。

風險因素不斷累積

目前A股市場的窄幅波動和低利率環境下的資產荒，是現階段分級A價格持續上漲的基石。不過，值得注意的是，其風險因素也在不斷累積，需要警惕價格大幅波動風險。

來自上海證券的統計顯示，目前分級A處于“全面溢價”狀態，且平均溢價6.54%，處于歷史較高水平。

“我們認為，目前分級A主要的潛在風險在于市場利率上行，或者股市波動增大。”興業證券相關人士告訴記者，分級A現在以債券屬性為主，假如市場利率上行勢必會影響其價格下跌。此外，分級A普遍溢價意味著其下折期權價值為負，一旦市場形成趨勢性下跌，則面臨著重新定價的問題；反之，若市場形成趨勢性上漲，目前處于被壓制狀態的分級B可能會重新獲得投資者關注，那么對分級A的影響也是偏負面的。

華創證券齊晟也表示，雖然分級A對于缺少資產的委外資金來說依然具有性價比，但其蘊含的風險或將大于機遇。

除了上述原因外，齊晟還指出，分級基金的30萬投資門檻對于分級A的價格來說是件好事，但同時對于分級A的流動性來說是不利的，流動性逐漸喪失也會給分級A價格帶來不利影響。在極端情況下，分級基金規模大幅度萎縮被迫轉為LOF，分級A的溢價也會被虧掉。