陜西上市公司的“疴疾”與粉巷的“藥方”！

每經編輯 吾十二    

?粉巷君前不久曾拋出話題，羸弱的資本市場和上市公司，是陜西經濟“追趕超越”過程中，被忽略的重要短板。

這一話題，得到了很多從業者共鳴，后臺亦收到不少留言和討論，因此粉巷君（微信ID：nbdfxcj）繼續推出承諾的下篇，進一步分析，陜西上市公司不強的原因，希望對資本市場有所助益。

注：因干貨太多，此文較長且稍許生澀，且看且珍惜。

上市公司到底弱在哪?

經粉巷君多年財經媒體從業觀察，陜西上市公司質量不高的原因，大致有以下幾點：

? 公司主業與陜西優勢資源、產業“不匹配”

陜西上市公司中，具有陜西資源優勢、產業優勢的上市公司偏少，未能在資本市場得到充分體現。以具有陜西產業優勢的能源化工、有色金屬和旅游業為例，可以看一組數據統計：

2016年前三季度分別完成產值1869.54億元、411.88億元和3026.16億元。而同期各行業中上市公司實現收入分別為241.62億元、101.62億元 和16.77億元，占比分別為13%、25%和0.55%。 

舉實例會更扎心，陜西文化旅游名片，如華山、太白山、華清池等至今未進入資本市場，而省外的長白山、九華山、峨眉山、黃山等旅游資源，早利用資本市場迅速壯大。

? 產業集中度低，未形成規模效應

陜西上市公司經營領域趨同，多頭經營、重復開發、同業競爭問題較突出。特別是地方國資控股上市公司，受制于復雜的地方利益、行業利益、部門利益等，在整合行業資源和上下游產業鏈方面缺乏實質性舉措。

同樣以文化旅游為例，上市公司有西安旅游、西安飲食、曲江文旅等，另有非上市公司陜西旅游集團，資源分散，并未在資本市場上形成巨頭企業。有意思的是，前不久華僑城宣布將重組曲江文投、西安飲食 ，欲打造絲路文旅旗艦，恰是整合資源的好牌。

? 結構不合理，創新性、成長型和科技型公司少

陜西號稱綜合科教實力居全國前三位，高等院校云集。然而上市公司中，傳統行業的公司占71.11%，創業板公司只有9家，而且主要為制造業，而生物產業、新一代信息技術、新材料、新能源等戰略新興產業，尚無企業上市。

問題是，目前制造業、有色金屬、能源等整體景氣度較低，導致相關上市公司經營出現困難。加上科技型、創新性上市公司和戰略新興產業領域上市公司發展不足，使陜西上市公司整體上呈現疲態，發展乏力，質量不高。

? 并購重組步伐緩慢，成效不明顯

粉巷君拋出陜西資本市場的話題后，后臺有留言提到，上市公司資本運作應建立在扎實的主業基礎上，粉巷君（微信ID：nbdfxcj）完全認同，但問題在于陜西地方國資或民營控股上市公司不僅資產質量差，盈利能力弱，亦無并購重組的思維和意識。

粉巷君（微信ID：nbdfxcj）梳理了陜西40多家上市公司的重大并購重組事項，發現鮮有成功案例，有的是重組因準備不充分或不符合相關政策等各種原因失敗，有的是注入資產質量不高，盈利達不到預期反成“包袱”。

反觀中航動力、中航飛機等央企控股上市公司，抓住國家鼓勵并購重組的有利時機，或注入優質資產，或整體上市，進一步做強做大，鞏固了競爭優勢和市場地位。

? 國有企業機制掣肘

這是個老生常談的話題了，國企現有考核機制和管理體制的弊病，相信很多從業者都深有感觸，這里不再展開贅述，只舉個國企改革激勵機制的數據，2009年以來，陜西曾有7家上市公司探索實施股權激勵或員工持股計劃，但目前僅有2家民企順利實施。

? 思維意識局限，政策支持力度不夠

這一點，前文亦詳細剖析過，陜西企業的思維意識局限，這里重點談政府支持?，F行獎補政策多為“錦上添花”，少有“雪中送炭”，多為資金獎勵，政策措施比較單一，稅收、土地、環保政策以及項目、資金等方面的綜合扶持政策措施不足，精準支持不夠。

另，陜西在推動企業上市、擴大直接融資、促進上市公司發展方面的人員力量、資金投入不夠，組織協調、培訓指導工作不深不細，在解決影響企業上市和上市公司發展的障礙問題上，各相關部門亦未形成發展合力。

提高上市公司質量的建議

利用好資本市場，提高上市公司質量，對陜西經濟“追趕超越”至關重要，找到了原因那就要對癥下藥，以下意見拋磚引玉，希望與大家共討。

? 創造良好的金融生態環境

與東部沿海地區相比，我省經濟發展的硬環境并不差，有些方面還具有一定優勢，但更多的是輸在了軟環境上。

欣慰的是，無論是陜西省委書記婁勤儉提出的"跳出城墻思維謀發展"、"站在秦嶺之巔看陜西"，還是西安市委書記王永康的“店小二”精神和五星級服務，改變已經在發生。

? 充分發揮政府引導和服務作用

建議加強對利用資本市場、擴大直接融資工作的組織領導，建立由省政府領導負責，金融辦牽頭，發展改革、科技、財政、國資、工商、稅務、證監等相關部門參加的議事協調機制，及時協商解決企業改制上市、上市公司并購重組過程中遇到的具體問題。

可嘗試推進有色金屬、文化旅游、能源化工等重點行業兼并重組。諸如陜煤、陜西有色、陜西旅游等大戶先行先試。

針對企業在改制、上市、重組等過程中涉及的土地、房屋、稅務、工商、環保、項目立項等審批或備案事項，建立“綠色通道”，降低企業改制和重組成本。

? 加強后備資源培育，推動優質企業上市

針對陜西上市公司產業分布不合理，重點培育戰略新興產業和陜西優勢產業上市資源，支持高端裝備制造、新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、節能環保、新能源汽車等戰略性新興產業企業發行上市。

加快商業銀行、證券公司、保險公司等金融機構發行上市，增強資本實力和抗風險能力。對西安銀行、西鳳酒等正IPO的企業，需重點跟蹤關注，及時協調解決遇到的問題。

以混合所有制經濟為契機，加快省屬大型國有企業內部重組并股改，推動核心資產上市，提高國有資產證券化率。引導創新型、成長型企業在“新三板”、陜西股權交易中心掛牌孵化，盡快達到轉板或上市條件。

鼓勵各類創業投資、股權投資參與中小科技創新企業改制重組和增資擴股，培育企業上市資源。

? 推動上市公司再融資和并購重組

支持上市公司通過配股、增發、發行公司債券或可轉換公司債等方式進行再融資。鼓勵和引導地方國有控股公司，搶抓證監會支持市場化的同行業橫向或縱向整合、集團同質業務整體上市的機遇，通過發行股份購買資產、定向增發、吸收合并等方式，注入優質資產，有條件的企業要整體打包上市。

鼓勵產業優勢突出的上市公司通過并購重組進行擴張，整合行業資源，延伸產業鏈。下決心推動業績較差、主業不突出、喪失融資功能的國有控股上市公司并購重組，騰籠換鳥，使我省能源化工、文化旅游、高端裝備制造等優勢產業與資本市場對接。

對于受行業周期影響、主營業務不景氣的上市公司，支持其利用跨行業并購管制放開的政策進行并購重組，注入新資產，培育新主業。

把上市公司并購重組與產業扶貧相結合，置入貧困地區優質資產。陜北蘋果資源在全國具有明顯競爭優勢，培育龍頭企業。

? 完善獎勵、補助政策

完善相關扶持政策和配套措施，支持各級政府設立企業上市、并購重組專項扶持基金，建立企業上市前期費用補助機制，對企業IPO給予分階段獎勵，對上市公司實現再融資和并購重組給予獎勵。

可設政府各類創業投資引導基金、高新技術產業扶持資金、中小企業發展專項資金、科技創新資金等專項扶持資金，優先支持重點上市后備企業。

對兼并重組涉及的資產評估增值、債務重組收益、土地房屋權屬轉移等給予稅收優惠，降低資產重組成本。加大財政資金投入，在預算中設立專項資金，通過技改貼息、職工安置補助等方式，支持國有控股上市公司兼并重組。

? 推進各項改革落地，消除國有控股上市公司體制機制障礙

推進國資改革方面，除了陜西煤業化工新型能源有限公司與陜西億杰潔能公司增資擴股暨混改，以及陜西第一家且唯一一家資管平臺陜金資產成立，稱將參與當地國資改革——這兩個案例之外，陜西似乎一直無實質重磅動作。

年初，陜西省長胡和平在政府工作報告中強調，2017年陜西將全面深化國有企業改革。粉巷君（微信ID：nbdfxcj）也希冀官方層面“靴子”落地，在國有控股上市公司市值管理、股權激勵機制、員工持股計劃、民企參與混改方面看到真正地“水花”。