安信證券研究中心策略分析師夏凡捷：中國第三輪進口替代側重于技術替代 看好創業板科技股

每經記者 夏冰    每經編輯 祝裕

▲圖片產源：攝圖網

隨著近日中美貿易爭端再度升級，全球經濟政策不確定性增強。盡管當前世界經濟出現復蘇跡象，但在全球“貿易戰”風險加劇的前提下，專家們都警示，未來全球貿易發展仍面臨諸多風險。

在4月27日由《每日經濟新聞》舉辦的主題為“全球貿易摩擦下的投資邏輯”的美好商業主題沙龍上，安信證券研究中心策略分析師夏凡捷做客沙龍，就當前中美貿易爭端、大類資產配置等熱點問題以及未來在國內外因素共同推動下，中國在結構轉型過程中產業將迎接新一輪進口替代浪潮進行了觀點分享和深度解讀。

攻守兼備 彎道超車緊抓新經濟領域布局

就當前“全球貿易摩擦背景下的投資邏輯和機會”來看，夏凡捷表示看好創業板，因為其具備政策底、業績底、估值底和倉位底四重底的特征。他認為，在“中美貿易摩擦”的領域里，科技股有望最為受益，從邏輯上他指出，當前，貿易戰已經升級到要制裁中興、調查華為了，新階段中國的對策應該是攻守兼備。

 “芯片、軟件系統領域的目標是自主可控，這是防守。我們要在這些領域趕超，恐怕二十年也難以超過。所以我們要彎道超車，搶先在新經濟領域布局，守住一些關鍵性的戰略領域，比如說守北斗導航、芯片、軟件領域，攻的話就是彎道超車，5G、人工智能、新能源汽車、生物基因等。這些是我國戰略比較明確的，我們要在傳統經濟領域做出讓步，為我們的新經濟爭取時間，讓我們新經濟能夠盡快發展起來，最后形成這樣攻守兼備的局面。”夏凡捷如是指出。

之所以稱之為新經濟，是因為其與傳統的經濟模式差異顯著，是當前新時代背景下的新經濟形態。“新經濟的覆蓋面和內涵是極其廣泛的，不拘泥于特定產業，也因此有極大的發展空間。”夏凡捷指出，如果說舊經濟是以第二產業為發展重點，新經濟不僅包含第三產業中的互聯網、物聯網、云計算等新興產業，也涉及第一、第二產業。第二產業中包括新一代通信技術、集成電路、智能制造、創新藥，還涉及到第一產業當中的現代農業、三產融合發展等等。

在傳統的增長模式已經失靈的當下，中國經濟急需尋找到新的動力源泉，而全世界經濟增長也越來越依靠以信息技術和互聯網為代表的新技術、新業態。

那么，到底中國的“新經濟”在高科技領域能否追趕美國？

對此，夏凡捷所在的安信證券研究中心團隊曾發布過一份名為《關于中國新經濟的十大思考》的研究報告。報告認為，美國新經濟起步最早，占據多個科技高地。然而隨著中國對科技創新的投入不斷加大，中美新經濟發展路上的差距正在不斷縮小，有逐漸趕超的趨勢，科技“G2”雛形已現。在部分的新經濟領域，我國已經走出來一批世界級的企業，騰訊阿里更成為世界市值前十的公司，但在很多領域，我們的企業確實和外國的企業還存在較大的差距，這些差距也就是我們未來進步的空間。

技術密集型行業將成為本次進口替代的主戰場

新經濟給中國帶來更多的發展機會和可能。面對國際形勢的變化以及我國經濟形勢的改變，夏凡捷和他所在的安信證券策略團隊則預測，中國正在進行著深刻的結構轉型，經濟發展從“重數量”向“重質量”轉變，產業也必須從要素驅動轉向創新驅動?；仡櫲枕n的發展經驗，進口替代是完成產業升級的重要途徑。在當前形勢下，未來，進口替代將助力國內產業升級，重塑全球價值鏈。

夏凡捷分析到，進口替代不意味著放棄進口，更不意味著固步自封，它的優勢體現在：一是能為本國工業發展創造溫和的成長環境，形成自身的技術創新能力; 二是改善本國的經濟結構，增強經濟增長的獨立性; 三是提升本國在國際分工體系中的地位，加快工業化進程、推動經濟發展方式轉變。

我國產業發展思路正在發生重大轉變。過去我國產業的發展思路是，利用人口紅利和海外需求，融入全球價值鏈，專注勞動密集、微利化、低技術的生產、加工。秉承這一思路順利融入全球價值鏈后，我國收獲了全球化紅利，但也導致制造業長期位于價值鏈底端，無法順利完成價值鏈的攀升和產業升級。

但是，隨著人口紅利和海外需求的消退，中國制造業的轉型升級勢在必行。 我國新的產業發展思路可以總結為：以龐大內需為依托、以政策補貼為牽引、以產業升級為動力，打破全球價值鏈枷鎖，構建國家價值鏈，實現產業升級；進口替代將助力我國完成產業升級，重塑全球價值鏈。

“近日隨著中美貿易爭端的加劇和進口替代行業行情印證了我們此前對貿易摩擦加劇和進口替代浪潮來臨的判斷。”夏凡捷指出，中國第三輪進口替代，側重于技術替代。當下的中國，已經完成了資本密集型行業的進口替代，技術密集型行業的進口替代將成為下一個階段的新目標。

那如何尋找第三輪進口替代的投資機會呢？

對此，夏凡捷預計技術密集型行業將成為本次進口替代的主戰場。特別是在一些高端技術領域，由于過往我國的技術競爭力不夠，大量市場被國外進口產品所占領，成為新一輪進口替代產業的新機遇。

“我們認為，把握好未來的進口替代的投資機會，需要從兩個方向著手：一是持續存在大規模進口或者貿易逆差的技術密集型產業；二是國家戰略重點支持的領域。建議重點關注下列五大領域：集成電路、OLED顯示面板、航空航天技術、醫藥制造和數控機床這五大方向。