假期重點速遞：政治局會議首提通用人工智能；國資委求是雜志署名文章：在集成電路等領域加快補短鍛長

每經記者 楊建    每經編輯 趙云    

節前最后一個交易日，市場AI板塊強勢反彈。長假期間，國內旅游市場火爆，經濟復蘇明顯，從假期資本市場的熱點話題來看，主要還是圍繞人工智能展開，其中值得關注的是政治局會議首提通用人工智能，另外國資委在求是雜志署名文章稱，將在集成電路等領域加快補短鍛長。

（一）重磅消息

NO.1 5月2日，假期第四天，全國鐵路客流繼續高位運行，預計發送旅客1645萬人次，安排開行旅客列車11548列。針對5月3日的返程高峰，鐵路部門充分運用12306售票大數據分析旅客出行需求特點，動態調整列車開行方案，增加客流集中方向運力。民航方面，5月2日預計保障航班15878班，運輸旅客169萬人次。公路方面，預計發送旅客3150萬人次，比去年同期增長96.4%。

NO.2 5月1日，《求是》雜志刊發國資委黨委署名文章稱，國資央企要充分發揮科技創新骨干作用，突出科技產出、科技成果、科技轉化、科技產業，加快構建以實效為導向的科技創新工作體系，一體推進科技創新、產業創新和體制機制創新，堅定創新突破信心，從技術供給和需求牽引雙向發力，緊盯重點產業鏈供應鏈“卡脖子”難題，集中力量開展原創性引領性科技攻關，在集成電路、工業母機等領域加快補短鍛長。

NO.3 4月30日，國家統計局數據顯示，4月份制造業采購經理指數（PMI）、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6個百分點。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀，三大指數不同程度回落，但總體產出繼續保持擴張，企業生產經營活動延續恢復發展態勢。

NO.4 中證協數據顯示，2022年證券公司各主要業務收入有所下滑，當年全行業實現證券投資收益608.39億元，同比下降55.94%。華鑫證券自營業務相關負責人分析認為，我國券商行業自營業務受各品種投資收益率波動影響較大，2022年權益自營承壓的程度尤為顯著，業績呈現較大幅度的下滑。不過，拖累2022年業績最大的自營業務在今年一季度開始大幅改善，43家上市券商自營收入合計達495億元，較去年同期扭虧為盈。

（二）板塊情緒發酵

NO.1 據新華社，中共中央政治局4月28日召開會議，會議指出，要加快建設以實體經濟為支撐的現代化產業體系，既要逆勢而上，在短板領域加快突破，也要順勢而為，在優勢領域做大做強。要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能。要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造。要重視通用人工智能發展，營造創新生態，重視防范風險。

點評：政治局會議首提通用人工智能，而深度強化學習一一人工智能發展下一站，應用前景廣闊：人工智能自發展一定是從狹窄的特定領域的智能邁向更通用的智能，最終實現能夠像人類一樣具有自我意識和思考的人工智能。強化學習接近于大腦的學習過程，是更接近通用人工智能的一個領域。深度強化學習利用深度學習自動學習特征的特點，提升強化學習能力。未來隨著模擬器真實度的提升，算法能力將進一步提升，面對任務導向型、目標可以被獎懲函數刻畫的應用時前景廣闊。概念股包括拓爾思，昆侖萬維，科大訊飛等。

NO.2 4月27日歐洲議會成員（MEP）就《人工智能法案》達成提案，對AI模型提出更嚴格監管要求，包括：1）版權披露：模型開發商將被要求披露在構建其系統時使用的任何版權材料。2）公平競爭：生成式AI模型提供方不能單方面強加給中小企業和初創企業的不公平合同義務；3）保障合法權利：保障隱私、非歧視等基本權利；4）降低風險：模型發布之前需要在獨立專家的參與下測試風險。

點評：《人工智能法案》涵蓋AI系統的定義、禁止AI應用的領域、AI系統的高風險分類、與執法機關有關的范圍和規定、支持創新的措施等方面，目前仍在完善中。若通過，則該法案將成全球首個AI法律監管框架。據National Law Review，該法案將產生全球影響，其適用在歐盟區內提供的所有AI系統，無論其供應方來自當地還是英美等第三方國家。對生成式AI模型提出更嚴格監管要求，并表示無論AI模型采用何種分發渠道、開發方式、訓練數據類型，都必須遵守。概念股包括數碼視訊，拓爾思，捷成股份等。

NO.3 5月1日，《求是》雜志刊發國資委黨委署名文章稱，國資央企要充分發揮科技創新骨干作用，突出科技產出、科技成果、科技轉化、科技產業，加快構建以實效為導向的科技創新工作體系，一體推進科技創新、產業創新和體制機制創新，堅定創新突破信心，從技術供給和需求牽引雙向發力，緊盯重點產業鏈供應鏈“卡脖子”難題，集中力量開展原創性引領性科技攻關，最大限度形成合力，著力打造原創技術“策源地”。在集成電路、工業母機等領域加快補短鍛長。

點評：國資委文章重點要求在集成電路領域加快補短鍛長之外，外部環境的變化也將推動國產替代的加速，據中國半導體行業協會近期消息，3月底日本政府宣布修改《外匯及對外貿易法》，計劃擴大半導體制造設備出口管制范圍，涉及6大類23種設備。此次日本政府的出口管制措施將對全球半導體產業生態帶來更大的不確定性。對于目前歐美日韓針對我國的半導體芯片產業的卡脖子問題的加劇，也將使得我國相關產品國產替代步伐的加劇，國內半導體材料，設備將首先受益，概念股包括上海新陽，鼎龍股份，長川科技等。

（三）頂級券商最新研判

東海證券：4月政治局會議首提重視通用人工智能

核心觀點：

政治局會議指出，今年以來經濟增長好于預期，經濟發展呈現回升向好態勢；同時指出經濟運行的好轉主要是恢復性的，內生動力不強、需求仍然不足。指出恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在，要形成擴大需求的合力。由此，我們預計后續政策面將延續積極態度，當前的主導方向在促進經濟的穩定恢復和發展，但大規模刺激性政策出臺的可能性不大。會議提及科技自立自強、擴大新能源汽車優勢、重視通用人工智能三大發展重點，繼續突出支持民營企業發展，努力擴大對外開放。

政策主基調預計會偏積極。

會議指出，我國經濟社會全面恢復常態化運行，經濟增長好于預期。但當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足。主要是服務業、出口比較好，工業、消費等恢復的持續性仍有不確定性，仍需政策的繼續支持。雖然信貸、社融增速較高，但制造業投資增速有所下行，顯示出企業內生活力不足。本次會議強調需求不足、內生增長動力不強，預示著支持政策仍將繼續發力，預計后續政策面將延續積極態度。

發展方向錨定三大重點。

一是在短板領域加快突破。要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能，科技方面主要是突破“卡脖子”環節，提升產業鏈供給穩定性。行業上，芯片、高端設備、高端材料等可能是下階段發展重點。

二是新能源汽車給我國汽車產業“彎道超車”帶來了較好的機會，我國新能源汽車已經具有全產業鏈國際競爭優勢，是“培育壯大新動能”的核心產品之一。會議指出，要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造。這將更加有利于新能源汽車的發展，圍繞產業鏈發展的投資機會將更多。

三是人工智能可能是當代世界最具發展前景的科技創新，可能會改變未來社會生活、經濟生活的方方面面。有國家政策的加持，預計人工智能的發展將提速，可予重點關注。

財政、貨幣政策預計將繼續發力。

會議指出，恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在。積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，形成擴大內需的合力。貨幣政策和財政政策的相關表述，延續了2022年12月中央經濟工作會議的部署。結合當前經濟恢復態勢，預計現有政策力度將繼續保持，收入政策、消費政策可能會加力，可關注文化旅游等服務消費機會。

房地產政策支持力度可能會加大。

會議指出，要做好保交樓、保民生、保穩定工作，推動建立房地產業發展新模式，在超大特大城市積極穩步推進城中村改造。本次會議增加了“在超大特大城市積極穩步推進城中村改造”的表述，政策支持力度進一步加碼。

國信證券：一季報深度復盤，二次筑底，復蘇在即

全A企業2023Q1業績二次筑底。

（1）整體法口徑下，全A、全A非金融、全A兩非凈利潤2023Q1單季度凈利潤增速分別為2.17%、-5.05%和-5.74%。

（2）營收方面，全A、全A非金融、全A兩非2023Q1營收增速分別為1.95%、3.86%和4.57%，2022Q4、2023Q1持續降速。

分上市板看，科創業績下行尤為明顯。

（1）從營收增速看，2022H2、2023Q1科創板累計營收增速分別為29.2%、0.8%，較前季分別下降3.81pct、28.36pct。下行幅度科創>創業板>主板。

（2）凈利潤方面，科創板2022H2、2023Q1累計凈利潤同比分別為5.6%、-46.3%，剔除大全能源后凈利潤同比分別為-7.4%、-48.7%，較2022Q3下降超過50pct。

指數結構看，大盤股韌性更強，各寬基指數2023Q1邊際改善。

（1）從業績增速看，表征超大盤龍頭的中證100和大盤風格的滬深300業績韌性仍較強，2022H2累計、2023Q1單季度均正增。

（2）（2）邊際變化看，中小盤股2023Q1單季度凈利潤邊際恢復幅度大，但絕對增速仍為負。

一級行業方面，下游消費復蘇確認。

（1）絕對景氣方面，2023Q1業績增速在70%以上的行業包括社服、非銀、農業，從2022Q4和2023Q1綜合看，零售、農業、公用事業連續兩期錄得35%+業績增速。

（2）（2）邊際變化方面，房地產、社會服務、計算機、非銀金融、傳媒改善較大。

細分行業方面，上游行業增速回落明顯，新能源、TMT內部分化、可選消費多數子行業復蘇。

（1）上游行業增速普遍回落，僅油服工程、非金屬材料增速較高。

（2）中游制造方面，新型能源轉型替代方面，“風光”業績分化度仍較高，鋰電產業鏈方面，2022Q4單季度各細分子賽道業績增速邊際下滑，2023Q1鋰電池一枝獨秀，上游鋰轉負，汽車2023Q1業績分化大，電動乘用車、商用車單季增速領跑。

（3）可選消費方面，家電鏈內部分化，彩電、個護小家電、衛浴電器單季增速超30%，黑電、清潔小家電邊際惡化；社服細分行業2023Q1有所復蘇，酒店餐飲、旅游景區、教育單季業績增速均超100%。

（4）必選消費方面，食飲各板塊2023Q1實現業績正增長，非白酒、休閑食品改善幅度較大；醫藥生物板塊整體業績負增，醫療器械承壓，中藥單季增速改善幅度較大；種植業、養殖業單季業績增速較高，動物保健持續改善。

（5）凈利潤方面，單季業績視角下，半導體仍處產業筑底期，IT服務、計算機設備改善，基數常態化下通信行業收利增速均回歸10%以下水平。

（6）銀行單季度營收負增，城農商行利潤表更優，券商業績改善。

二次筑底，復蘇在即。

（1）2022Q4業績下滑主要受集中感染影響復工復產，多數企業ROE在Q1延續下行。

（3）高景氣賽道內部出現分化，龍頭業績穩定高增為板塊貢獻增速。

（3）當前業績為指引，真空期內持續跟蹤的主線包括：TMT主線下的半導體等賽道；“高速增長”+“加速增長”加持下的制造業板塊；凈利率帶動ROE走強的消費板塊存在結構性伴飛機會；“中特估”關注ROE更優、控費能力更強、杠桿結構更健康的國央企。

（四）券商行業掘金

上海證券：GPT-4引領認知革命，Deep Speed加速行業發展

我們將“AI+傳媒”的研究框架體系定義為“通用大模型”+“行業小樣本”的技術架構，“AI+傳媒”在應用層表現效力優劣的關鍵取決于通用大模型對垂直應用的適配程度及迭代速度， 　　適配程度是指：多模態的輸入及輸出是否匹配應用層的輸入及輸出。迭代速度是指：應用層產生的“行業小樣本”的數據量是否匹配大模型的迭代要求。

我們認為“行業小樣本”的價值取決于數據數量及數據質量，數量大且質量高（多模態）的應用場景復用及迭代AI能力的效力更強，“行業小樣本”的結合方式分類（調用+訓練）：“行業小樣本”的數據集來自小模型或應用及內容：具備特定功能的AIGC軟件產品及MaaS我們理解為“小模型”+“應用”的技術范式，本身具備較高質量的AI能力，若接入匹配的多模態大模型，有望實現能力上的質變突破。

“行業小樣本”的“能力調用”是指下游垂類場景直接調用通用大模型的通用能力，并基于垂類場景內產生的特性化數據不斷提升調用能力在垂類場景內的適配程度?，F階段下游應用及內容主要采取此類方式接入大模型能力，此類方式可高效快速調用大模型先進能力，在時間上及成本上具備優勢。我們認為“能力調用”匹配“AI+傳媒”的第一層利好，即通過AI降本增效，大幅提高數據及內容的供給量。內容產業本質由供給決定需求，因此內容供給量的明顯提升將有效帶動傳媒基本面拐點及增量空間出現。

“能力訓練”是指下游垂類場景將通用大模型針對特性化數據集進行再訓練，從而形成垂類場景專屬大模型。例如彭博社利用自身豐富的金融數據源，基于開源的GPT-3框架再訓練，開發出了金融專屬大模型BloombergGPT。我們認為訓練難度文本<圖片<視頻<影視<游戲，且內容數量逐步遞減但內容質量逐步遞增，即偏后端的影視、游戲在內容數量上訓練量級不足，因此高質量的內容形態首先通過“能力調用”輸出AIGC內容，再將AIGC內容“再訓練”大模型以解決高質量內容數量不足的問題（合成數據“再訓練”范疇）。

微軟發布的DeepSpeed-Chat大幅提升大模型預訓練速度并大幅降低訓練成本，最核心意義為大幅降低垂類場景專屬大模型的訓練門檻，小模型層及應用層有望明顯受益。DeepSpeed-Chat集成預訓練語言大模型完整三個步驟，其中針對第三步RLHF訓練集成了高效且經濟的DeepSpeed-RLHF系統，使復雜的RLHF訓練變得快速、經濟并且易于大規模推廣。

從投資的角度，傳媒對應垂類場景的“行業小樣本”，其核心價值取決于數據與內容，AI+文本/虛擬人預計率先兌現案例及業績，其次AI+圖片可通過“大模型”+“小模型”組合方式實現。隨著未來GPT-5提供更多模態的輸入及輸出，下游垂類場景的適配范圍有望擴大，通過“能力調用”適配的應用及內容場景更為豐富，因此后續“AI+視頻/影視/游戲”的案例兌現度存在新的催化空間。

天風證券：AI+制造業賦能，機器視覺開啟掘金新大陸

AI+制造業賦能，META發布SAM助力機器視覺迎來GPT時刻。

機器視覺技術使得工業設備能夠“看到”它正在進行的操作并進行快速決策，完整機器視覺系統由硬件+軟件組成，分別進行成像和圖像處理工作。目前，以“AI+人類感知”融合為代表的新興技術開始逐漸滲透至工業制造各環節，機器視覺作為AI+制造業的種業落地技術已經介入制造業生產環節的跟蹤、產品質量的檢測等。我們認為人工智能是機器視覺的母身，深度學習為機器視覺的技術堡壘，近期Meta發布SAM模式有望助力機器視覺迎來GPT時刻。

機器視覺下游的高景氣反哺明顯，AI與機器視覺成為剛需。

AI+機器視覺技術優勢明顯，政策加持+社會需求(人口紅利退潮)驅動中長期發展，我國機器視覺待滲透空間較大。隨著工業4.0等概念的持續深化+研發技術的不斷突破，AI+機器視覺持續賦能下游工業應用領域，有望受益于下游賽道的高景氣，從行業領域來看，高景氣賽道的半導體、汽車、新能源有望成為未來行業的最重要驅動力之一，電子領域在中長期仍是應用范圍最廣的下游。從應用深度來看，機器視覺已逐漸嵌入半導體、汽車、新能源鋰電池與光伏的生產檢測環節，提高汽車電子的裝配質量、突破光伏缺陷檢測瓶頸以提高產品良率等。

機器視覺成本集中在上游，核心環節的國產替代化方興未艾。

25年全球有望達到千億市場規模，中國增速領先全球（CAGR為15%）。剖析產業鏈，機器視覺產業鏈的上游硬件鏡頭、工業相機、光源以及軟件，中游為裝備制造/系統集成廠商，成本集中在技術壁壘高筑的工業相機（價值量占比23%）以及軟件算法（35%）；競爭格局方面，全球機器視覺市場以美國、日本）、德國為代表的企業占據全球>50%市場份額，國內機器視覺上游行業仍處于成長階段，增長速度大致相當，關注國產替代+AI迭代下工業相機與軟件環節發展。

投資建議：機器視覺作為剛性需求將逐漸受益于AI+制造業轉型帶來的增量市場，綜觀機器視覺產業鏈，成本價值量最高環節為工業相機和軟件算法，重點看好機器視覺多領域布局的大華股份，建議關注凌云光、天準科技、舜宇光學、?？低暋W普特、鼎捷軟件。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41184154345