伊之密：2023Q4業績延續高增，低谷已過成長可期（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，中泰證券發布研報點評伊之密（300415）。

事件：公司發布2023年度業績預告，全年預計實現營收約41億元，同比增長約11.6%，預計實現歸母凈利潤4.53-5.01億元，同比增長11.7%-23.5%，扣非歸母凈利潤4.21-4.66億元，同比增長14.1%-26.2%，其中，單四季度預計實現營收11.6億元，同比增長38.8%，歸母凈利潤0.88-1.36億元，同比增長12.8%-74.36%，中樞為1.12億元，同比增長43.6%。

2023Q4業績延續逆勢增長態勢，收入創歷史新高。

（1）成長性：2023年，公司營收同比增長約11.6%，歸母同比增長11.7%-23.5%，扣非歸母同比增長14.1%-26.2%，其中單四季度營收同比增長約38.8%，歸母同比增長12.8%-74.36%，歸母中樞同比增長43.6%。值得注意的是，2023Q4收入創歷史新高，且在延續2023Q2以來利潤逐季度逆勢增長（且利潤增速呈現加快趨勢，2023Q2-2023Q4凈利潤增速分別為：24.9%、30.0%、43.6%）的情況下，收入增速亦實現高增。我們認為，在模壓成型裝備行業景氣度下行，競爭加劇的背景下，逐季度持續高增的收入和利潤充分證明公司作為行業領先企業逆周期的成長能力，表明市占率在持續提升。隨著順周期需求的復蘇，公司業績有望迎來更大彈性。

（2）盈利能力：2023年公司整體盈利能力持續提升，以已經披露的前三季度為例，公司銷售毛利率為33.13%，同比增長3.03pct，銷售凈利率為12.77%,同比增長1.01pct。我們判斷，公司盈利能力持續改善的原因：①2023年公司推出新產品，毛利有所提升；②原材料價格逐步下降，毛利率同比上升。

注塑+壓鑄有望迎來共振，24年復蘇可期。

（1）注塑機：行業具備明顯的周期屬性，復盤上兩輪周期，2017年行業上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期變化取決于下游客戶對經濟預期判斷發生變化時，設備更新換代的快慢。在行業景氣度相對疲軟的情況下，公司不斷提升運營效率，加大銷售力度，整體競爭力進一步強化。從公司注塑機業務主要下游來看：飲食、旅游相關的日用品領域（消費屬性）已迎來復蘇；3C行業有望觸底反彈；汽車行業繼續保持增長態勢（尤其是新能源車領域），為公司帶來新的發展機遇。因此我們對行業2024年的復蘇展望樂觀，公司有望充分受益。

（2）壓鑄機：公司在全國壓鑄機行業排名靠前。近年來，新能源汽車行業迎來快速發展，2022年，公司已完成重型壓鑄機6000T、7000T、8000T、9000T的產品研發，公司已成功研制出重型壓鑄機LEAP系列7000T、9000T并已有效運行，公司與一汽鑄造、長安等知名企業達成合作，為客戶提供一體壓鑄整體解決方案。我們認為，公司相繼拿下汽車整車制造國內頭部梯隊訂單，打破了市場對于公司在一體壓鑄領域進度較慢的質疑，充分證明了公司在一體壓鑄領域的實力，期待公司超重型壓鑄機訂單放量。

維持“增持”評級：基于公司已經披露的2023年業績預告，我們略微調整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.85/5.98/7.35億元（前值為5.01/6.33/7.94億元），同比分別增長20%、23%、23%，對應的PE分別為15、13、10倍。

風險提示：新接訂單增長不及預期、重型壓鑄機推廣進度不及預期等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)