中國銀河給予社會服務推薦評級：暑期旅游量升價跌趨勢延續，重點關注西北旅游目的地

每經AI快訊，中國銀河07月03日發布研報稱：給予社會服務推薦（維持）評級。

板塊表現：6月SW板塊行業漲跌幅為-12.60%，今年以來落后滬深300指數24.9pct。各細分板塊的增幅分別為：專業服務（-11.0%），旅游與景區（-11.4%），酒店餐飲（-13.9%），教育（-15.2%）。

重點公告&事件：1）訪港澳內地旅客免稅額升至1.2萬元；2）抖音生活服務將上調住宿傭金費率至8%；3）2024年暑運民航旅客運輸量預計同比+7%。2024年暑運即將于7月1日開始，整體看今年暑期旅游市場量升價跌趨勢仍在延續：1）量升：鐵路部門預計今年暑期發送旅客8.6億人次/同比+3.6%；航班管家數據預計24年暑運民航旅客發送量約1.35億人次/同比+7%，增速與23年暑運相近（+7.4%），反映居民出游需求仍具韌性。2）價跌：暑運民航國內、國際票價均有所下降，航班管家及去哪兒的數據顯示，國內經濟艙平均票價同比-3%/-6%，國際機、酒價格平均同比-22%、-24%。整體而言，疫情放開以來的量升價跌趨勢在暑期旅游市場上仍然存在，但我們認為國內、國際市場票價背后的影響因素各不相同。其中，國內機票價格下跌預計仍更多受宏觀經濟影響，而國際機酒價格下降則較多與供應鏈恢復有關，例如24年暑運國際+地區航班量同比+62%，預計可恢復至19年的80%，同時OTA平臺在海外的酒店供應鏈也已基本恢復。3）西北旅游市場熱度提升，有望成為爆款。綜合航班管家、民航大藍洞、去哪兒數據，烏魯木齊、伊利、蘭州、西寧搜索量環比增長靠前，同時航司今年在西北市場的運力投放亦有顯著增長。從天氣角度看，參考國家氣候中心數據，7-8月新疆、西藏暑期降雨量較往年偏少20-50％，而同期全國其他區域降雨量較往年平均高20%-50%，西部地區更少的降雨有助于吸納更多客流。4）投資建議：暑期景區板塊通常具備超額收益，核心邏輯在于暑期業績占全年比重高+高經營杠桿帶來潛在業績彈性，疊加當前優質景區標的受風格變化影響估值已回落至可布局區間，建議關注：三特索道、西域旅游、天目湖、九華旅游、黃山旅游。

板塊跟蹤：教育：暑期教培招生增長強勁，政策優化、供需共振的產業趨勢延續。我們預計區域性教培龍頭在轉型素質教育后，今年暑期招生同比仍可實現30%-40%以上增長；全國性龍頭在恢復開店的助推下，預計增速亦相近。從全年維度看，教育板塊仍是業績確定性最高的細分領域，議聚焦兩條投資主線：1）K12：需求剛性，政策優化的趨勢顯著。推薦學大教育，建議關注新東方-S、好未來、思考樂教育、卓越教育集團、、昂立教育、天立國際控股；2）高等教育：股息率具備吸引力，重點配置具備可持續分紅能力的公司，建議關注中教控股、新高教集團、中國科培、中國春來、中匯集團。旅游：暑期旅游需求仍將保持韌性，建議關注爆款目的地+OTA。暑運數據反映暑期旅游市場需求仍具韌性，疊加西北旅游市場暑期有望實現更快增長，建議可布局優質西部景區標的西域旅游（未評級）、三特索道（推薦）。此外，OTA作為流量平臺仍是旅游市場增長的絕對受益者，疊加行業競爭格局改善，出海/出境游業務快速增長，未來成長空間有望拓寬，推薦攜程集團-S、同程旅行。免稅：港澳出入境免稅額度提升預計對中免影響有限。據財政部，7月1日起內地居民自港、澳進境免稅額度將由5000元提升至12000元，總出入境免稅額度由8000元提升至15000元。我們認為財政部此舉主要為提振港澳旅游零售市場，但同時為顧及海南免稅及內地有稅市場，最終免稅額度要較此前提案的3萬元更低。整體看，港澳出入境免稅額度亦對中免的口岸免稅銷售有利，因1.2萬元的進境免稅額度不僅針對港澳零售商品，亦可在口岸進境免稅店使用。我們認為目前免稅板塊的估值修復，主要取決于整體免稅市場能否復蘇，建議重點關注Q3海南基數放低后，免稅銷售數據出現邊際改善的可能。酒店：STR數據顯示入住率企穩回升，ADR跌幅尚未收窄。據STR數據，截止6.22日當周，國內酒店OCC為71.1%，同比+14.8%；ADR為427.15元/間，同比-10.5%；RevPAR為303.7元/間，同比+2.8%。整體看，6月前4周國內酒店整體入住率邊際改善，增速轉正，但ARD下滑幅度仍未收窄，拖累Revpar同比仍處負增長區間。考慮當前淡旺季特征極化影響，我們認為酒店景氣度拐點仍需觀察商務需求何時改善。建議關注華住集團-S，錦江酒店、首旅酒店。

風險提示：自然災害等不可抗力風險；政策進展低于預期的風險；宏觀經濟持續下行的風險。據國家統計局數據顯示，2024年5月我國社會零售總額39萬億元，同比+3.7%，環比+1.4pct，兩年復合增速8.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額35萬億元，同比+4.7%，環比+1.5pct，兩年復合增速7.9%。

每經頭條（nbdtoutiao）——事關取款！多家銀行宣布，停止這類服務

(記者 蔡鼎)

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