皮海洲：虧損公司高轉增有瓜田李下之嫌

皮海洲

        一年一度的利潤分配，高送轉無疑是市場的一大亮點，2009年的利潤分配也不例外。不僅一批上市公司隨著年報的披露公布了高送轉分配預案，而且創業板公司神州泰岳甚至還推出了每10股轉增15股派3元的  “史上最牛分配方案”，就連年報虧損的丹化科技也推出了“10轉10”的分配預案。

        在投資者的印象中，“高送轉”往往是業績優良公司的專利。雖然上市公司的高轉增與上市公司的盈虧無關，只要上市公司有足夠的資本公積金即可。但如果沒有上市公司的業績作保證，那么，這樣的高轉增往往會攤薄公司的各項財務指標，甚至拖累公司的發展。所以，虧損公司高轉增的現象較為少見。

        不過，這種現象今年在丹化科技公司的身上發生了。春節前的最后一個交易日（2月12日），該公司低調地公布了2009年年報，公司全年營業收入比上年同期減少了46.39%，僅為2.63億元，歸屬于母公司的凈利潤則為-4487.62萬元，同比降幅高達366.79%。面對如此不佳的業績，該公司卻推出了“每10股轉增10股”的股本轉增方案，令人頗感意外。

        當然，丹化科技推出  “10轉10”的股本轉增方案并不違背現行制度規定。該公司雖然2009年全年虧損了4487萬元，但曾于當年5月實施了一次非公開增發，向7位投資者定向增發84745700股，募資近11億元，從而大大增厚了公司的資本公積金，使公司的每股資本公積金由去年3月末的0.75元增加到去年末的3.05元，這就使得實施大比例轉增股本方案有了保證。

        盡管如此，丹化科技推出高轉增方案的動機還是值得懷疑。作為一家虧損公司，高轉增顯然并非是因為公司發展存在股本擴張需求的緣故。相反，由于得不到公司盈利的支持，丹化科技高轉增的結果必然是公司各項財務指標的大幅度攤薄。如果丹化科技的高轉增方案得以實施，那么，該公司以“每股”為單位的各項指標，馬上就會腰斬。如公司的每股經營現金凈流量就會由0.0575元減少到0.029元，公司財務狀況有進一步惡化的危險。更重要的是，丹化科技推出高轉增方案明顯有“醉翁之意不在酒”的嫌疑。

        一是用高轉增來送7位參與定向增發的投資者人情。去年5月，包括上海證券在內的7位投資者參與了丹化科技的定向增發，增發價格為每股12.98元，這批股份將于今年5月7日解禁。因此，在2009年年報中提出10轉10的高轉增方案，一旦實施，一方面可以大幅降低7位投資者的持股成本，另一方面也可以刺激股價走高，并且在實施除權后，還可以為二級市場創造很大的填權空間，引誘投資者接盤，或進一步推高股價，為7位投資者的最終減持創造條件。

        二是用高轉增方案來配合二級市場的炒作，甚至有信息泄漏或內幕交易的嫌疑。就目前的大盤來看，股指較歷史高位基本上被腰斬，而目前的股指較今年初也下降了10%左右，但丹化科技目前的股價卻處在歷史高位，而且2月份的走勢更是逆大盤上行。伴隨著這種走勢，丹化科技卻偏偏出臺了“10轉10”的股本轉增方案，難免有瓜田李下之嫌。



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