北斗終端銷售量或增逾2倍 9股即將爆發

振芯科技：憑借北斗業務高增長實現扭虧設立子公司打造安防第二主業

振芯科技 300101

研究機構：信達證券 分析師：皮建國 撰寫日期：2014-08-25

事件：公司近期發布2014年半年度報告：公司上半年實現營業總收入1.73億元，比去年同期增長102.27%；營業利潤0.17億元，較上年同期增加237.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.11億元，比上年同期增長197.09%。

點評：

技術領先是站穩北斗應用市場的基礎。中報顯示，公司2014年上半年加快新品技術研發，在關鍵元器件、高性能集成電路和北斗終端業務中取得了多項成果，部分產品在相關機構組織的測評中取得第一名。衛星導航應用和視頻圖像業務的營業收入和利潤均實現較大規模的增長，與2013年同期相比實現扭虧。公司在“元器件--終端--系統”北斗導航應用產業鏈上的相關業務上均取得大幅增長，特別是元器件業務，在規模效應和高附加值新品的共同推動下，與去年同期相比，收入增長50.11%，毛利率增長達25.11%。隨著下半年北斗軍用產品采購的逐步開展，以公司在該領域的技術實力和市場地位，我們判斷公司在北斗應用領域的軍方訂單增長是大概率事件。

加大安防監控業務投入，打造第二主業。中報披露，公司安防監控業務上半年收入達0.34億元，與2013年同期相比增長376.21%，毛利率卻嚴重下降，降幅達12.82%，遠低于安防行業45%至50%的毛利率水平。公司將毛利率下降歸咎于不同項目間的盈利差異。安防監控業務是公司2011年新設項目，充分發揮了公司在視頻圖像芯片和處理軟件上的技術優勢。至今該項業務收入的年復合增長率超過50%，但規模仍不足營業總收入的20%，毛利率也不穩定。為了做強安防業務，公司于2014年上半年投資1000萬元，設立了成都國翼電子技術有限公司，專門從事平安城市、智能交通相關的安防監控業務。我們認為，我國安防監控產業具有廣闊的市場，隨著智慧城市建設高潮期的來臨，相關企業必將迎來高增速的產業機會。公司業務定位于高清、智能高端產品和云、貴、川區域市場的營銷策略有利于實現快速成長，成為公司效益的第二支柱。

股價催化劑：公司獲得大額軍品訂單；國家出臺北斗產業扶持政策。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為5.19億元、7.88億元和11.81億元，相應的EPS 分別為0.24元、0.30元和0.31元。我們維持公司“增持”評級。

風險因素： 北斗軍用產品訂單獲取量不達預期；訂單未能及時確認收入；安防監控領域競爭激烈，毛利率有下滑風險；