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中國衛星：業績符合預期看好衛星產業發展前景

中國衛星 600118

研究機構：東興證券 分析師：劉斐 撰寫日期：2014-09-03

事件：

公司近期發布2014年半年度報告，實現營業收入22.06億元，同比增長6.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.60億元，同比增長8.82%。

觀點：

衛星研制業務穩步推進，國際合作有望成為增量。報告期內，公司成功發射實踐十一號06星并完成在軌交付，全部在軌衛星穩定運行，各任務節點完成率均達100%。同時，公司繼續拓展海外市場，順利推進以委內瑞拉遙感衛星二號為代表的國際項目，持續尋求與多個國家和地區的戰略合作。我們認為，衛星領域的國際合作已成為我國外交的新手段，有望成級為公司衛星制造業務新的增長點。

衛星應用業務優勢明顯。公司在衛星導航、衛星通信、衛星遙感、運營服務等衛星應用領域保持領先優勢。在衛星通信領域，公司圍繞以Anovo衛星通信系統為主的核心產品加大市場拓展力度，完成多款衛星通信產品研制和以加密衛星通信網為代表的多個重點項目建設；衛星導航領域，公司繼續鞏固宇航級導航產品業務領域的主導地位，共交付產品百余臺套，同時，在“北斗二代”導航產品方面成功獲得特定用戶導航終端產品訂單。我們認為，依托先進技術，公司將充分享受我國衛星應用產業發展帶來的紅利，未來衛星應用業務將是公司業績最大的增量，年均復合增速有望超30%。

積極穩妥拓展戰略市場。報告期內，公司加強市場開拓，成功中標風云三號C星產品生成系統以及全國陸地衛星接收系統改造等一批項目；在衛星通信、三維可視仿真、北斗實時監控應用、智慧城市等業務方面取得實質性進展。

大股東具有資產注入預期。公司大股東航天五院的衛星類資產具有注入預期，2012年營業收入約為公司的5.4倍，建議關注軍工科研院所轉企改制的進展。

結論：

公司是國內小衛星制造和衛星應用行業的龍頭企業，充分受益于國內航天產業的發展。我們預計公司2014年至2016年的EPS分別為0.33元、0.39元、0.47元，對應的PE為51、42和35倍。我們看好公司未來發展前景，給予公司“強烈推薦”的評級。