鋼鐵行業周報：淡季供需雙弱，庫存維持累庫（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發布研報點評鋼鐵行業。

需求邊際下降。上周五大品種鋼材社庫、廠庫993.31、429.08萬噸，環比升32.73、降3.11萬噸；總庫存1422.39萬噸，環比升29.62萬噸。表觀消費量825.69萬噸，環比降14.90萬噸。其中螺紋、熱軋、冷軋消費量217.55、293.67、80.31萬噸，環比降1.08、7.89萬噸、升1.91萬噸；線材、中板消費量87.90、146.26萬噸，環比降4.39、3.45萬噸。根據國家統計局數據，2023年12月我國房屋新開工面積累計同比增速-20.4%，環比升0.8個百分點；基建（不含電力）、制造業固定資產投資完成額累計同比增速分別為5.9%、6.5%，環比分別升0.1、0.1個百分點。12月地產端降幅進一步收窄，基建、制造業穩步回升。展望2024年，我們預期地產新開工降幅有望進一步收窄，地產對鋼鐵的負向拖拽將明顯下降；同時隨著地產下行，我們預期地產端需求占比將降至20%以下，鋼鐵需求對地產波動的敏感度也將下降。此外，國內萬億國債支持基建需求，制造業升級與汽車、家電、造船等行業全球競爭優勢提升，整體需求穩中有進。我們預期2024年鋼鐵需求有望超出市場預期，實現正增長。

上周五大品種總產量為855.31萬噸，環比降1.61%，同比升0.49%。247家鋼廠高爐開工率76.23%，環比升0.15個百分點；全國247家鋼廠高爐產能利用率為82.98%，環比升0.42個百分點；全國電爐開工率60.26%，環比降1.28個百分點；電爐產能利用率為58.66%，環比降1.31個百分點。2023全年全國粗鋼產量10.19億噸，較2022年持平。我們預期產能擴張受限的背景下，2024年我國粗鋼產量向上彈性有限。

上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為-2.00元/噸、8.00元/噸，較上一周分別上升2.30元/噸、22.30元/噸。從成本端來看，礦價及焦煤價格依然偏高；進口鐵礦庫存12641.90萬噸，環比升20.79萬噸。根據Mysteel數據，上周247家鋼企盈利率為26.41%，較上周降0.43個百分點。展望2024年，隨著海外經濟步入衰退周期，成本端能源與原材料價格有望回歸，供給將更多匹配需求，盈利端有望實現觸底回升。

維持“增持”評級。加快提高產業集中度、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，龍頭及產品結構有優勢的鋼企將充分受益。1）重點推薦產品結構持續升級的華菱鋼鐵，技術與產品結構領先的寶鋼股份、首鋼股份，低成本鋼企方大特鋼、新鋼股份，同時推薦短期受益基建及水利投資預期恢復的新興鑄管、金洲管道、友發集團；2）推薦行業景氣程度高的特鋼新材料公司，估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；新材料鉑科新材、翔樓新材；3）在需求復蘇的趨勢下，看好具有長期格局優勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業、安寧股份。

風險提示：供給端政策超預期放松，需求修復不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)