周末重點速遞 | 中國銀河：穿越不確定性，成長或開啟與紅利輪動行情；國盛證券：節前維持震蕩，節后向上沖關

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

（一）重磅消息

4月27日，國家統計局發布了2024年一季度工業企業利潤數據。數據顯示，今年1~3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額15055.3億元，同比增長4.3%（按可比口徑計算）?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，高技術制造業成為引領工業利潤增長的重要動力。一季度，高技術制造業利潤由上年全年下降8.3%轉為同比增長29.1%，增速比規模以上工業平均水平高24.8個百分點。 

（二）券商最新研判

國盛證券：節前維持震蕩，節后向上沖關

1、技術面看，滬指整體圍繞3000-3100點進行箱體震蕩，而以箱體震蕩代替二月強勢上漲以來的調整周期，屬強勢調整，預計在震蕩結束后市場將繼續上行，密切關注250日均線3090點的有效突破。

2、資金方面：央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月25日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%。Wind數據顯示，當日20億元逆回購到期，因此單日完全對沖到期量。滬深兩市主力資金全天凈流出135.8億元。其中創業板凈流出48.71億元；滬深300凈流出26.75億元。

3、資訊方面：中央金融委員會辦公室、中央金融工作委員會理論學習中心組近期在人民日報撰文指出，走中國特色金融發展之路，既要有正確的立場、思想和戰略，也要有正確的策略和方法。穩中求進工作總基調是治國理政的重要原則，也是做好經濟工作的方法論。“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩”，做好金融工作更要堅持穩中求進。

在金融工作中堅持“穩中求進”的策略，意味著要在確保金融體系穩定的前提下，推動金融創新和改革，以促進經濟的持續健康發展。這表明在防范和控制風險的同時，鼓勵合理的創新和進步，以實現金融與經濟的協調發展，這有利于金融市場的穩步發展。而對于證券市場來說，避免大開大合，穩定、健康的走勢將吸引更多投資者參與投資。 

4、操作策略：美國一季度GDP增速不及預期，通脹加劇使消費者和政府支出降溫，首次降息時間點將進一步延后，短期來看，資源品價格還將保持相對強勢。國內方面，新“國九條”等促進證券市場健康發展的政策還在持續發力，市場在縮量狀態下保持強勢震蕩。節前資金面偏緊，預計將維持箱體震蕩，而隨著節后資金回籠及5月進入業績真空期，市場有望在權重的帶動下向上沖關，進入權重與題材共舞的優勢格局。 

5、操作上，建議重點配置以“中字頭”為代表的藍籌方向鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等板塊或相對占優。成長及科技方向，關注算力、低空經濟、機器人、文生視頻、新質生產力等科技板塊的機會輪動。

中國銀河：穿越不確定性，成長或開啟與紅利輪動行情

1、國際投資環境變化：美國就業市場充滿韌性、消費強勁、通脹超預期反彈，“鷹化”的美聯儲使得市場對首次降息時間的預期延遲至9月，年內降息次數由三次削減至一到兩次。歐元區經濟有所回升，但幅度較小，通脹整體呈下行態勢，為歐央行提供了降息空間，市場預期歐央行將于6月開始降息。英國經濟正從去年的衰退中逐漸反彈，CPI超出預期，目前市場定價英國央行將于8月或9月開始降息，年內下調兩次利率。　　

2、國內投資環境變化：一季度中國GDP實際同比增長5.3%，比上年四季度環比增長1.6%，主要由工業回升和服務業向好帶動。從投資、出口、消費三大需求來看，一季度制造業與基建投資增速較高，出口較為強勁，消費增速窄幅波動。3月份，CPI同比增長0.1%，漲幅比上月回落0.6個百分點，主要是受食品和出行服務價格回落影響。3月末，M1、M2、社會融資規模、人民幣貸款余額增速均低于前值，貨幣擴張速度趨緩。3月份新增社融規模48675億元，同比少增5192億元，人民幣貸款和政府債券為主要拖累項。年初至今，銀行間市場流動性維持寬松，社會綜合融資成本穩中有降。　　

3、大勢分析：截至4月23日，年初至今，全A指數下跌5.78%，其PE為16.35倍，處于2010年以來30.81%分位數水平。美聯儲降息仍存分歧、美元指數被動高位影響，人民幣匯率短期面臨壓力，房地產下行周期拖累，市場交投情緒漸冷下市場震蕩波動。展望未來，經濟數據顯示利好因素正在積累，隨著國內經濟持續修復，穩增長政策加持下，A股震蕩向上行情仍有望延續。　　

4、啞鈴策略：短期看，股市波動加速，行業輪動加快，上市公司監管趨嚴、分紅要求持續提高的背景下，紅利股有望繼續占優。同時，隨著A股2023年報、2024年一季報披露，業績因素影響將增大，業績表現超預期的行業有望上漲。 

中長期來看，在房地產周期去庫、新舊動能切換的轉型期，加快發展新質生產力是實現高質量發展的內在要求。戰略性新興產業和未來產業作為形成和發展新質生產力的重點領域，中長線配置價值突出。 

受益于出口回升，以及國內大規模設備更新和消費品以舊換新政策刺激，機械設備、家電行業以及中上游相關原材料業有望繼續上漲；受益于供需格局變換下國際大宗商品價格上漲，上游能源行業、貴金屬行業價格短期有望繼續維持堅挺；此外，相對看好下游需求剛性較強的食品飲料和旅游出行板塊，景氣度總體較高。

（三）券商行業掘金

浙商證券：低空經濟通信基礎設施，向上而生，打開新空間

1、發展低空經濟成為確定性大趨勢，通信基礎設施是必不可少的關鍵保障。低空通信基礎設施是發展低空經濟重要環節，主要包括通信、感知、智算三大核心功能模塊。其中，傳統無線網絡以地面覆蓋為主要目標，面向低空場景存在性能差距、融合不深，空域感知與空管系統深度融合，因此，通信、感知產業鏈長期以來各自獨立發展。

2、隨著5G-A演進與衛星互聯網建設，低空通信基礎設施正在進入通信、感知融合發展、天地一體協作的新階段。5G-A“一突破四增強”，通感算用能力融合供給、“向上而生”打開新空間。通感一體網絡突破傳統網絡能力邊界，破解低空空域監管最大痛點；確定性網絡、無線云網算業一體、大容量上行超寬帶、高精定位等能力增強，定向適配低空經濟應用場景。　

3、以5G-A“一突破四增強”為基礎，通過提供通感算用融合的信息通信服務能力，地面移動通信產業鏈有望深度融入、高效賦能低空經濟，打開新的增長空間；基于5GA的低空通信基礎設施可廣泛賦能農業、測繪、城市管理（含應急）、物流等低空場景，支撐超千億市場應用。產業鏈積極響應5G-A，中國布局進展領先全球，中國移動全球首發5G-A商用部署，5G-A落地已成確定性趨勢。　　

4、衛星互聯網建設加速，天地一體協作進一步增強低空信息服務供給廣度深度。國內低軌衛星互聯網星座主要包括了GW星座和G60星座，2023年12月27日，格思航天G60衛星數字工廠投產暨G60衛星互聯網首顆商業衛星下線儀式順利舉行。低軌衛星可以增強低空基礎設施的覆蓋范圍和功能，產業鏈積極推動天地一體網絡融合，低軌衛星通信將成為低空經濟融合基礎設施的重要組成。復制車機直連衛星邏輯，衛星互聯網+eVTOL有望打造商業閉環，形成多方共贏的商業模式。　　

5、投資建議。無人機網聯化，有望帶來千萬級低空通信連接增量，并基于連接入口，形成有拓展性的網、云、數、智綜合信息服務商業模式。5G-A帶來產業鏈增量機會，關注主設備商、射頻與天線、終端模組、運營商等標的品種：如中興通訊、信科移動、盛路通信、燦勤科技、武漢凡谷、廣和通、移遠通信、中國移動、中國電信、中國聯通等。

山西證券：存儲行業把握行業周期反轉機會，存儲產業鏈國產替代空間大

1、供給端：庫存趨于正?；蟠鎯υ瓘S資本支出聚焦于HBM、DDR5等高端存儲，行業整體產量增長有限。隨著三大存儲原廠持續降低資本開支、減產調節庫存，以控制市場過剩的供應總量，海外存儲芯片庫存水位正趨于正?；?。根據Bloomberg數據，海力士存貨較前期的高位水平有所回落，三星、美光庫存增速放緩，2024年三大存儲原廠在HBM、DDR5等高端存儲產品的擴產趨勢明確，且HBM和現有DDR產品相比，HBM尺寸更大、需要底部緩沖芯片，進一步限制了非HBM存儲產品的產量。　　

2、需求端：下游市場復蘇疊加AI浪潮驅動，提振存儲需求，單機搭載容量提升或成為需求增長的主要驅動力。存儲下游主要應用市場是智能手機、PC和服務器，新品發布疊加AI新生態推動智能手機迎來換機潮，PC市場逐步復蘇，Canalys預計2024年全球PC出貨量同比增長8%；AI服務器出貨量的快速增長正在抵消通用服務器迭代的延遲。但DRAM和NAND單機搭載容量提升或成為存儲市場需求增長的主要驅動力，根據美光測算，一臺AI服務器DRAM使用量是普通服務器8倍，NAND使用量是普通服務器3倍，而隨著智能手機滲透率提升、AI端側應用落地，2024年DRAM和NAND的單機容量預期也有雙位數以上增長。　

3、價格上漲趨勢明確，存儲進入新一輪上行周期，把握行業周期反轉機會。上游存儲晶圓價格自2023Q3開始觸底反彈，2023年9月現貨均價低點至2024年3月已上漲30%，上漲趨勢明顯，上游晶圓價格被拉高后，引發終端搶貨，存儲模組價格也隨之走揚，存儲進入新一輪上行周期。原廠仍有漲價意愿，以及存儲價格在每輪上行周期至少持續6-8個季度上漲，所以存儲漲價趨勢或將持續更久。未來存儲廠商有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊，行業存在較大的反彈空間。

4、HBM和DDR5高端存儲需求提升，長期看好存儲產業鏈國產化。處理器升級推動DDR5滲透率快速提升，預計2023年DDR5滲透率有望達到25%-30%，2024年年中滲透率可能超過50%。受益于人工智能需求爆發，根據TrendForce數據，預計2024年HBM全球市場規模將達到169億美元。內存芯片和模組國產化是關鍵，長鑫和長存的快速發展勢必將加速存儲產業鏈的國產化。　　

5、重點公司關注：存儲仍具有較好成長性，看好行業周期反轉的確定機會，及產業鏈國產化趨勢下的投資機遇。建議關注：1）存儲模組：佰維存儲、德明利、江波龍；2）存儲芯片設計：兆易創新、北京君正、東芯股份、普冉股份；3）模組側配套芯片：瀾起科技、聚辰股份；4）HBM產業鏈：長電科技、通富微電、甬矽電子、賽騰股份、精智達、華海誠科、聯瑞新材、香農芯創。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝