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北京銀行（601169）:業績增長最快，估值水平最低

業績概述

12年前三季度北京銀行實現歸屬于母行股東凈利潤99.7億元，同比增長28.3%，EPS1.13元、BVPS7.96元；第三季度撥備前利潤環比增長1.4%，凈利潤環比增加17.8%。前三季度凈利潤增速與我們預測基本一致。

主要亮點

存款增長快于同業三季度末北京銀行存款余額7117億元，較二季度末增長232億元，環比增長3.4%，高于全行業1.9%平均水平和城商行1.5%的平均水平。

存在不足

1.息差環比中幅收窄第三季度北京銀行期初期末平均余額口徑凈息差2.33%，環比收窄6bp，其主要受央行兩次非對稱降息和貸款需求減弱影響。

2.非息收入環比下降第三季度北京銀行實現非利息凈收入6.7億元，環比下降16.3%。其中，手續費及傭金凈收入6.0億元，環比下降5.3%，估計是受亂收費專項整治和同業代付入表影響；其他非息收入0.75億元，環比大幅下降56.4%，投資收益和公允價值變動損益均顯著下滑。

3.不良貸款環比雙升三季度末北京銀行不良環比雙升:不良貸款26.8億元，環比增加2.0億元，增幅8.0%；不良率0.57%，環比上升2bp。

4.撥備計提環比減少北京銀行第三季度資產撥備支出5.2億元，較二季度減少6.5億元，降幅達55.5%。三季度末撥備覆蓋率437.2%，環比下降13.2pc；撥貸比2.49%，環比上升1bp，已十分接近2.5%的監管標準。第三季度撥備支出環比大幅下降可能與二季度撥備多提有關。總體而言，北京銀行未來撥備壓力較校

投資建議

預計北京銀行12/13年凈利潤增長30%/8%，對應EPS1.33/1.44元，BVPS8.16/9.31元，現5.12/4.74倍PE，0.84/0.73倍PB。預計北京銀行是12年業績增長最快的上市城商行，其目前估值上市城商行最低，存在交易性機會。充分考慮經濟下行帶來的不良風險，將北京銀行未來12個月目標價調整為8.58元，目標空間26%，維持謹慎增持評級。（國泰君安證券 分析師：邱冠華 )