新華網 2012-11-06 09:57:18
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江西水泥（000789）:量價齊升，彈性有望充分體現
江西水泥4季度有望量價齊升
9月份以來，江西省水泥價格自8月的低點至今已經上漲了100元/噸，幅度大約37%。而十月以來江西水泥的日均發貨量也出現顯著提升，我們預計其單月銷量可以接近200萬噸，相比3季度總銷量505萬噸的水平大幅提高。受益于量價齊升，我們預計江西水泥4季度噸毛利平均可以達到77元/噸（目前預計公司已經達到75元/噸）。
預計13年新增產能很少，供需形勢有望持續改善
我們預計江西地區2012年13年合計新增生產線只有亞東水泥的兩條熟料線，且新增產能不在江西水泥的主要市常我們相信，中部地區需求增長也會保持較高水平，江西水泥所在市場2013/14年的供需前景將持續向好。同時，受益于而周邊市場的價格提升，我們預計其在盈利能力的改善也將更加具有持續性。
上調盈利預測
我們將12E/13E/14E銷售均價從261/269/275元/噸上調至262/270/277元/噸，考慮到成本下行噸毛利從48/53/57元/噸上調至56/61/65元/噸，銷量預測從1600/1700/1800萬噸提高至1795/1867/1960萬噸。我們將12E/13E/14E年的EPS從0.35/0.54/0.69元上調至0.53/0.81/1.00元。
估值:維持“買入”，上調目標價至15.30元
我們依據瑞銀VCAM絕對估值模型，將公司目標價從14.00元上調至15.30元（WACC為9.1%，beta為1.3x）。我們認為公司高業績彈性是最大的看點。(瑞銀證券 分析師：密葉舟)
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